重庆时时彩投注官网零售业务实现收入38.9亿元

作者:admin发布时间:2019-04-15 15:50

  事件:3/27公司发布2018年年度报告,报告期内实现营收52.16亿元,同比增长25.88%;实现归母净利4.51亿元,同比增长23.5%,拟以实施利润分配股权登记日总股本为基数,向全体股东派发现金红利2.00元(含税)。

  直营渠道同店经营有所下滑,加盟渠道扩张放量增长。(1)零售端:得益于加盟店放量扩张,零售业务实现收入38.9亿元(+15.92%yoy)。占比超六成(64.6%)的直营收入实现33.97亿元(+11%yoy),增长相对稳定;直营店全年净增15家至143家门店,单店营收回落1%,直营店的门店经营边际小幅下滑;直营毛利率提升0.7pct至62.5%。加盟实现收入4.97亿元(+73%yoy),占比提升2.5pct至9.4%。加盟门店迅速增长至180家(净增60家),单店营收同比提升11%,带动整体收入快速增长;加盟毛利率下滑之势延续,2018年同比回落0.9pct至33.7%。(2)批发端:批发业务实现高增,总体实现营收12.2亿元(+62%yoy),占比达23.2%。其中实木产品收入6.07亿元(+9.85%yoy);沙发产品高速拓展,实现收入6.13亿元(+276.49%yoy);实木/沙发产品的毛利率分别为37.6%/28.4%。公司重增长的战略下,高毛利空间的直营业务面临经营瓶颈,低毛利率的加盟及批发业务成增长源泉。

  以多品牌战略为核心,门店加速下沉。公司面向全球中高端市场,面向不同的消费群体、以艺术为核心推出7个国内品牌及4个国际品牌,在国内100多个城市共开设322家门店(+77家)。多层次的品牌矩阵有望帮助打进各细分市场,实现消费群体最大幅度的拓展。(1)主力品牌价值积累:美克美家104家(+11家),是公司主打的自主品牌,品牌价值持续提升。(2)轻资产品牌快速渗透:A.R.T145家(直营+1至9家/加盟+33至136家)、ART西区49家(直营+3至5家/加盟+14至44家)成为扩张主力。公司推进A.R.T入住家居卖场,并借助渠道扩张ART西区,在加密已有市场布局的同时,快速拓展新城市。(3)新兴品牌布局线上:YvvY、ZESTHOME等新兴品牌不断培育,形成丰富的品牌矩阵。其中ZESTHOME主攻线上渠道,天猫智慧门店、小程序商场接连上线,智慧零售有条不紊推进。(4)国际市场开拓:公司收购沙发制造商Rowe和装饰品制造商M.U.S.T,增资入股越南木曜家居,形成以东南亚为核心的全球供应链网络配置。(4)产品优化迭代加速:公司积极顺应市场变化,扩大在线SKU比例和产品迭代,至2018年已拥有授权专利2322件,自主产权成为公司核资产。

  以毛利空间扩市场,综合毛利率有所下行。收入结构变化,低毛利率业务开拓致使2018年公司整体毛利率下降2.02pct至52.61%。其中Q4毛利率仅为36.58%,行业环境的负面冲击下公司运营能力承压,拖累全年盈利水平。费用端,综合费用率下降0.57pct至41.93%,其中销售费用率29.95%(-1.81pct),管理费用率受收购公司并表影响提升至9.03%(+0.80pct),财务费用率1.62%(+0.14pct)。整体公司销售净利率小幅下滑0.28pct至8.46%。

  盈利预测与投资评级:公司重增长扩市场,以多品牌战略为核心,门店下沉+线上渠道同步推进将加速市占率提升。预计在今年行业回暖趋势下,公司的同店收入有望平稳增长。预计公司2019-2021年实现营业收入分别为64.47亿元、75.10亿元、83.85亿元;净利润分别为5.46亿元、6.59亿元、7.88亿元;对应增速分别为21.29%、20.83%和19.76%。EPS分别为0.31元、0.37元、0.44元,对应当前股价的PE分别为18.73x、15.53x和12.98x。首次覆盖,给与公司“推荐”评级。

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